佳兆业财报“暗礁”逐渐曝露 孙宏斌收购前景仍未明

　　尽管创始人郭英成宣布复职董事会主席，二股东生命人寿此前也出手相助，但佳兆业的前景不妙。

　　佳兆业昨日(4月21日)发布的公告显示，公司两笔离岸债券没有在宽限期内完成付息，正式成为首家境外债券违约的内地房企。与此同时，佳兆业的2014年年报也受到财务造假传闻影响，至今尚未披露，由此来看，郭英成的复职并未扭转佳兆业的颓势。

　　一位接近融创中国的知情人士向《每日经济新闻(博客，微博)》记者透露，尽管融创团队由上周四撤离佳兆业总部，但目前双方谈判仍在持续，由于政府到底是否支持郭英成回归的态度尚未清晰，当下各方利益纠结在一起，这或许是一场比“融绿”更复杂的博弈。

　　首家内房企美元债违约

　　上述佳兆业公告显示，此次出现违约的两笔离岸票据，分别为2017年到期的2.5亿美元优先无抵押票据和2018年到期的5.5亿美元优先无抵押票据，两笔票据的年利率分别为12.875%、8.875%，票息应付日期为今年3月18日和3月19日，应支付的利息总额约为5200万美元。然而佳兆业未在随后的30日宽限期内按时支付，最终成为首家美元债违约的内房企。

　　佳兆业此次境外债务违约令市场颇感意外。此前，在郭英成宣布复职佳兆业集团执行董事及董事会主席职务后，二股东生命人寿曾出手输血佳兆业13.8亿元(人民币，下同)，一度让境外债权人看到佳兆业复苏迹象，公司离岸优先票据价格也因此大涨。《每日经济新闻》记者了解到，随着上述两笔票据正式宣告违约，目前仍在交易的四笔佳兆业离岸票据价格较4月17日出现幅度在10%以上的下跌，其中一笔2016年到期的票据跌幅接近20%。

　　佳兆业方面表示，公司专注于促进2014年年报发布，以及年报发布后将继续致力就未偿还债务达成双方同意的重组，因此公司希望在切实可行的情况下，尽快与若干境外债务持有人订立暂缓还款协议。

　　佳兆业财务报表藏暗礁?

　　郭英成复职一度提振了佳兆业员工与债权人信心，但伴随而来的是藏在佳兆业财报里的“暗礁”逐渐曝露，为公司前景蒙上更多不明朗因素。

　　据《第一财经日报》此前报道，有接近佳兆业董事局成员的消息人士透露，佳兆业2014年度的审计报告将公司此前隐藏的大量负债披露出来，目前佳兆业仍在和审计单位普华永道积极沟通，是导致财务报表迟迟无法披露的原因。多方消息显示，这些隐藏的债务极有可能是因为公司通过“假股真债”方式融资而产生。

　　一位不愿具名的上市房企高管向《每日经济新闻》记者表示，“假股真债”融资是指，操作模式大多为信托产品以股东身份与房企进行合作，但双方协定较高年回报率，且待时机成熟时，再由房企以收购股权方式变现退出。在这个过程中，信托产品实际扮演债权人角色，但由于在财务报表里，它是以股本形式进入房企，这部分资金在资产负债表上会被计入少数股东权益，从而降低了房企的资产负债率。

　　“类似的表外融资，其实在房地产行业内普遍存在，普通股东是很难在公司财务报表上查到相关信息。佳兆业的表外债务浮出水面，很大程度是由于审计机构在逐个项目调查时发现上述问题。”上述上市房企高管称。

　　另一个“暗礁”是佳兆业去年有可能录得大幅亏损。该上市房企高管表示，由于去年12月起，佳兆业经营状态不佳，但很多应付款项依然要支付，如果企业进行拨备计提，在财务上会造成现金流大幅流出拖累业绩，因此亏损不一定完全由虚增利润引起。

　　据了解，按照港交所相关规定，上市公司推迟披露年报的时限仅有一个月。